利用者:加藤勝憲/平価切り下げ
マクロ経済学や現代の金融政策において、平貨切り下げとは、固定相場制の中で自国通貨の価値を公式に引き下げることで、金融当局monetary authorityが外国の基準通貨や通貨バスケット制との関係で自国通貨の為替レートを正式に低く設定する。切り下げの反対で、国内通貨をより高くする為替レートの変更は切り上げrevaluationと呼ばれる。通貨当局（中央銀行など）は、自国通貨と外国通貨を所定のレートで売買する用意があることで、自国通貨の価値を一定に保つ。切り下げは、通貨当局が外国通貨をより低いレートで売買することを示すものである。
しかし、変動相場制（為替レートが政府や中央銀行の政策行動ではなく、外国為替市場に作用する市場原理によって決定される）の下では、通貨の価値が他の主要通貨ベンチマークと比較して下落することを代わりに減価と呼び、同様に通貨の価値が上昇することを上昇と呼ぶ。
However, under a floating exchange rate system (in which exchange rates are determined by market forces acting on the foreign exchange market, and not by government or central bank policy actions), a decrease in a currency's value relative to other major currency benchmarks is instead called depreciation; likewise, an increase in the currency's value is called appreciation.
関連はあるが異なる概念として、インフレがある。インフレとは、モノやサービスgoods and services（購買力に関連する）に対する通貨の価値が、市場によって決定される下落のことである。為替レートを下げることなく通貨の額面価格を変えることは、切り下げや切り上げではなく、リデノミネーション（redenomination）である。
歴史的用法
[編集]平貨切り下げは、ある通貨が基準値との相対的な価値を定めている状況で最もよく使われる。歴史的に、初期の通貨は一般的に硬貨であり、発行当局によって金や銀から鋳造され、貴金属の重量と純度が証明された。貨幣が必要で貴金属が不足している政府は、何の発表もなく貨幣の重量や純度を下げるかもしれないし、新しい貨幣の価値を古い貨幣と同等にすることを宣言し、通貨を切り下げるかもしれない。その後、硬貨ではなく紙幣が発行されるようになると、政府は紙幣を金や銀と交換できる金本位制（あるいは銀本位制）にした。この場合も、金や銀が不足している政府は、通貨の交換価値の引き下げを政令で定めることで、平貨切り下げを行うかもしれない。
原因
[編集]固定為替レートの下では、資本流出や貿易赤字が続くと、中央銀行は外貨準備を使って国内通貨を買い、国内通貨の需要を下支えし、その結果、国内通貨の価値を押し上げることになる。しかし、この活動は中央銀行が保有する外貨準備高によって制限される。外貨準備高が底をつき、このプロセスを断念せざるを得なくなることが予想されると、中央銀行は外貨流出を食い止めるために自国通貨を切り下げることになるかもしれない。
固定為替レートは通常、法的に強制された資本規制capital controlsと、外貨と交換に国内通貨を購入または売却する準備が整っている中央銀行の組み合わせによって維持される。固定為替レートの下では、資本流出や貿易赤字trade deficitsが続くと、中央銀行は外貨準備を使って国内通貨を購入し、国内通貨の需要を下支えし、その結果、国内通貨の価値を押し上げることになる。
しかし、この活動は中央銀行が保有する外貨準備高によって制限される。外貨準備高が底をつき、このプロセスを断念せざるを得なくなることが予想されると、中央銀行は外貨流出を食い止めるために自国通貨を切り下げることになるかもしれない。
開かれた市場では、平貨切り下げが間近に迫っているとの認識から、投機筋が外貨準備と引き換えに通貨を売り、発行国に対する実際の平貨切り下げ圧力が高まる可能性がある。投機筋が外貨準備をすべて買い占めると、国際収支危機が発生する。経済学者のポール・クルーグマンとモーリス・オブストフェルドは、国際収支危機は実質為替レート（各国間の相対的な価格差を調整した為替レート）が名目為替レート（公示レート）と等しくなったときに発生するという理論モデルを提示している[1]。実際には、危機の発生は通常、実質為替レートが名目レートを下回った後に発生している。投機筋は完全な情報を持っているわけではなく、実質為替レートが下落した後に外貨準備高が不足していることを知ることもあるからだ。このような状況では、通貨価値は急速に大きく下落する。1994年のメキシコ経済危機がそうだった。
経済的影響
[編集]経済問題に対処するために自国通貨を切り下げた国には、大きな経済的影響がある。為替レートの切り下げは、他のすべての国、とりわけ主要貿易相手国との関係において、国内通貨の価値を引き下げる。為替レートの切り下げは、輸出をより安価にし、輸出企業が海外市場でより容易に競争できるようにすることで、国内経済を支援することができる。また、輸入品をより高価にし、国内消費者が輸入品を購入する阻害要因となり、輸入の減少（国内生産者に利益をもたらす）につながるが、消費者の実質所得を減少させる[2]。
It can assist the domestic economy by making exports less expensive, enabling exporters to more easily compete in the foreign markets. It also makes imports
切り下げは、海外市場における国内財の競争力を向上させる一方で、国内市場における海外財の競争力を低下させることにより、その国の貿易収支balance of trade（輸出額から輸入額を差し引いた額）を改善させる傾向がある。その結果、中央銀行からの外貨準備の純流出が減少または解消されるため、切り下げ幅が十分に大きければ、外貨準備をこれ以上減らさずに新しい為替レートを維持することが可能になる。しかし、切り下げは国内経済の輸入品価格を上昇させ、インフレを助長する[3]。
その結果、賃上げ要求など国内経済におけるコストが増大し、そのすべてが最終的に輸出品に流れ込む。これらによって、切り下げそのものによる最初の景気浮揚効果が薄れてしまう。また、インフレに対抗するため、中央銀行は金利を引き上げ、経済成長に打撃を与えるだろう[3]。 切り下げはまた、資本の流出outflow of capital と経済の不安定化をもたらす可能性がある[3]。さらに、国内切り下げは、単に経済問題をその国の主要貿易相手国に転嫁するだけであり、主要貿易相手国は、最初の切り下げから生じる貿易収入の損失から生じる自国経済への影響を相殺するために対抗措置を講じるかもしれない。
現代経済における切り下げ
[編集]英国経済
[編集]1949年の切り下げ
[編集]第二次世界大戦勃発時、ポンドを安定させるため、ポンドは米ドルと4.03ドルのレートで固定され、為替管理によって兌換量 convertibilityが制限された。このレートは、1944年のブレトンウッズ協定によって確認された[4]。
戦後、英国の高水準の戦時支出を支えた米国のレンドリース資金は突然打ち切られ、英米間の融資（Anglo-American loan）は、英ポンドが米ドルに完全に兌換できるようになり、米国の貿易に貢献することが条件となった[5]。1947年7月、スターリングは兌換可能となったが、その結果、英国の外貨準備である米ドルが流出したため、7週間後には兌換が停止され、配給が強化され、歳出削減が行われた[6]。為替レートは兌換前の水準に戻ったが、新財務大臣のスタッフォード・クリップスが1947年に増税によって消費を抑制したため、切り下げは回避された。
foreign exchange reserves of US dollars was such that 7 weeks later, convertibility was suspended, rationing tightened and expenditure cuts made.
1949年になると、港湾ストの影響もあって、固定為替レートを支える英国の準備金に対する圧力が再び高まり、その頃クリップスは重病を患ってスイスで療養していた。クレメント・アトリー首相は、経済担当を兼任する3人の若手閣僚、ヒュー・ゲイツケル、ハロルド・ウィルソン、ダグラス・ジェイ（Douglas Jay）に対応策の決定を委任し、彼らはそろって切り下げを勧告した。ウィルソンはアトリーからの書簡とともに派遣され、クリプスに決定を伝えたが、首相は異議を唱えるだろうと予想していたが、そうはならなかった。1949年9月18日、為替レートは4.03ドルから2.80ドルに引き下げられ、その後すぐに一連の公共支出削減が実施された[4][7]。
1967年の切り下げ
[編集]1964年にハロルド・ウィルソン労働党政権が誕生したとき、新政権は予想以上に不安定な状態の経済を引き継ぎ、その年の国際収支赤字は、ウィルソンが選挙キャンペーン中に予測した額の2倍にあたる8億ポンドに上った[8]。ウィルソンは切り下げに反対していたが、それは1949年の切り下げとそれがアトリー政権に与えた悪影響の嫌な記憶によるものであったが、労働党は切り下げを行う政党ではないと繰り返し主張していたことにもよる[9]。切り下げは、関税と外国の中央銀行からの30億ドルの調達の組み合わせによって回避された。
1966年までには、船員ストライキseamen's strikeもあってスターリングに対する圧力が強まり、ジョージ・ブラウンGeorge Brown副首相をはじめとする政府上層部でも切り下げの主張が明確になっていた。ウィルソンはこれに抵抗し、最終的には切り下げの代わりに、6ヶ月間の賃金凍結を含む一連のデフレ対策を押し通した[10]。
デフレ対策によって一時的にポンドが平静状態に落ち着いた後、1967年に第三次中東戦争、アラブの石油禁輸措置、ドックストライキの結果として再び圧力が高まった。80ドルから2.40ドルへの切り下げは1967年11月18日に実施された[10]。翌日の国民向け放送でウィルソンは、「切り下げは、英国の主婦のポケットの中のポンドの価値が...それに応じて引き下げられることを意味しない。ポケットの中のポンドの価値が、以前より14％も下がるということではないのです」。この表現はしばしば「あなたのポケットの中のポンドは切り下げられたわけではない」と誤って引用される[11]。それにもかかわらず、切り下げによってジェームズ・キャラハンは財務大臣を辞任せざるをえなくなり、ロイ・ジェンキンスに道を譲った[12]。
その他の経済
[編集]中国人民銀行は2015年7月、経済成長の鈍化を受けて人民元を2日間で1.9％と1％の2回切り下げ、2015年から2016年にかけての中国株式市場の混乱につながった。この切り下げは国際通貨基金（IMF）に歓迎されたものの、米国財務省が2019年に中国を為替操作国とするレッテルを貼るきっかけとなった[13][14][15]。 2019年8月5日、中国は米国による対中貿易関税の発動を受けて通貨を切り下げた[16]。
インドは1966年にインド・ルピーを35％切り下げた。
メキシコは1994年、北米自由貿易協定（FTA）に向けてメキシコ・ペソを対米ドルで切り下げ、メキシコ・ペソ危機 Mexican peso crisisを引き起こした。
1994年1月11日、フランスは中央アフリカと西アフリカのアフリカ14カ国でCFAフランの切り下げを決定した[17]。
関連項目
[編集]
脚注
[編集]- ^ Krugman, Paul; Obstfeld, Maurice (1999). “17 [Appendix II]”. International Economics (5th ed.). Longman. ISBN 978-0-321-07727-1
- ^ Frieden, Jeffry A.; Stein, Ernesto; Bank, Inter-American Development (2001) (英語). The Currency Game: Exchange Rate Politics in Latin America. IDB. pp. 4. ISBN 978-1-886938-87-8
- ^ a b c 引用エラー: 無効な
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<ref>タグ; name "Todd"が異なる内容で複数回定義されています - ^ Jenkins, Roy (1998). The Chancellors. London: Macmillan. p. 448. ISBN 0333730577
- ^ Beckett, Francis (1997). Clem Attlee. London: Richard Cohen Books. p. 235. ISBN 1860661017
- ^ 引用エラー: 無効な
<ref>タグです。「Beckett p278」という名前の注釈に対するテキストが指定されていません - ^ Pimlott, Ben (1992). Harold Wilson. London: Harper Collins. p. 350. ISBN 0002151898
- ^ Campbell, John (2014). Roy Jenkins - A Well-rounded Life. London: Jonathan Cape. pp. 280–1. ISBN 9780224087506
- ^ a b Healey, Denis (1989). The Time of my Life (Penguin paperback 1990 ed.). London: Michael Joseph. p. 333. ISBN 0140153942
- ^ “BBC ON THIS DAY - 19 - 1967: Wilson defends 'pound in your pocket'”. news.bbc.co.uk. (19 November 1967)
- ^ Thorpe, Andrew (1997) (英語). A History of the British Labour Party. London: Macmillan Education UK. pp. 159. doi:10.1007/978-1-349-25305-0. ISBN 978-0-333-56081-5
- ^ “China's Sudden Currency Plunge Raises Risk of a 2015-Style Panic” (英語). Bloomberg.com. (2022年4月28日) 2022年6月28日閲覧。
- ^ “The Impact of China Devaluing the Yuan in 2015” (英語). Investopedia. 2022年6月28日閲覧。
- ^ “China stuns financial markets by devaluing yuan for second day running” (英語). the Guardian (2015年8月12日). 2022年6月28日閲覧。
- ^ The United States and China may be headed for a currency war
- ^ “Les 30 ans de la dévaluation du Franc CFA dans 14 pays francophones”. Radio France Internationale (Jan 11, 2024). Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
外部リンク
[編集][[Category:金融政策]]