利用者:加藤勝憲/リザーブファンド

リザーブファンド（英: Reserve Primary Fund）は、1970年にブルース・ベント、ハリー･ブラウンの2人によって設立され、リザーブ・マネジメント・カンパニーによって運用されていたマネー・マーケット・ファンドの元祖である。最盛期には600億ドル以上の資産を保有していたが、2007年から2008年にかけての金融危機で額面割れして破綻し、その結果清算された。

Origin

1980年まで、連邦準備制度規則Qにより、銀行が貯蓄口座に支払うことのできる金利は5%に制限されていた。この規則は、持続不可能な金利が銀行の破綻を広範囲にわたって招いた大恐慌の遺物であった。1969年にインフレ率が5%に達すると、預金者はもはや実質的な有利な金利を受け取ることができなくなった。当時、普通預金口座の代替手段としては財務省短期証券やジャンボCD(大口定期預金証書)などがあったが、いずれも市場金利が適用されるものの、普通預金口座よりも流動性が低く、最低購入額は1万ドル以上であった。 アービトラージの機会を見出したベントとブラウンは、資金をプールし、それらにのみ投資するリザーブファンドを設立した。[2] これと他のアービトラージ手法に対応して、議会は1986年までに金利制限のほとんどを撤廃した。

Until 1980, Federal Reserve Regulation Q limited the rate of interest that banks could pay on savings accounts to 5 percent. This rule was a legacy of the Great Depression, when unsustainable interest rates had contributed to widespread bank failures. When inflation reached 5 percent in 1969, depositors could no longer receive a beneficial real rate of interest. Alternatives to savings accounts at the time included Treasury bills and jumbo certificates of deposit, each of which paid market interest rates but were less liquid than savings accounts and had minimum purchase amounts of $10,000 or more. Seeing an opportunity for arbitrage, Bent and Brown established the Reserve Fund to pool funds and invest them solely in those instruments. In response to this and other arbitrage methods, Congress lifted most of the interest rate limits by 1986.

Failure

2006年、リザーブ・プライマリーは、2001年にはベントが却下した資産クラスであるコマーシャルペーパーの購入を決定した。2008年初めには、資産担保付きおよび金融セクターの商業手形がポートフォリオの56%を占めるまでになっていた。2008年9月15日のリーマン・ブラザーズの破綻により、ポートフォリオの1.2%を占めていたリーマン発行の証券、およびその他の金融セクターの証券を保有していたリザーブ・プライマリーへの懸念が高まった。マネーマーケットファンドの中でも、株価を保証できる親会社を持たないリザーブ・プライマリーは特に脆弱であった。顧客はリーマンの資産が株価に影響を与える前にファンドから撤退しようとしたため、ファンドからの資金の引き出し要求は午後には資産の25%に達し、翌日には半分以上となった。ファンドは資産の買い手を見つけることができず、それらを無価値と宣言し、株価を0.97ドルと発表した。リザーブ・プライマリーの発表後、他のマネーマーケットファンドでも資金流出が始まり、米国財務省は注文を停止し、ファンドの株価を一時的に保証した。[3]月末には、ファンドの経営陣がファンドの清算を発表した。[4]

In 2006 Reserve Primary made the decision to purchase commercial paper, an asset class that Bent had dismissed as recently as 2001. By early 2008 asset-backed and financial-sector commercial paper made up 56% of its portfolio. The September 15, 2008 bankruptcy of Lehman Brothers raised concern about Reserve Primary's holdings of Lehman-issued paper, which then made up 1.2% of its portfolio, as well as its other financial-sector paper. Among money market funds, Reserve Primary was especially vulnerable due to its lack of a parent company that might be able to guarantee its share price. Demands to withdraw money from the fund reached 25% of its assets by the afternoon and more than half on the following day, as clients sought to exit the fund before its Lehman assets impacted the share price. Unable to find a buyer for the assets, the fund declared them worthless and announced a share price of $0.97. After the Reserve Primary announcement other money market funds also began to experience runs, leading the United States Treasury to halt orders and temporarily guarantee fund share prices. At the end of the month, the fund's managers announced that they would liquidate the fund.

証券取引委員会(SEC)は、ファンドの価値維持能力について投資家に虚偽の保証をしたとして、リザーブマネジメントとその経営陣を提訴した。連邦裁判所は、SECに全当事者から75万ドルを支払うよう命じたが、これは要求された損害賠償額のほんの一部であった。裁判所は、この不正行為は異常な状況下での孤立した事件であり、繰り返される可能性は低いと結論づけた。[5] 別の投資家による集団訴訟は5400万ドルで和解した。[6]

The Securities and Exchange Commission (SEC) sued Reserve Management and its executives for making false assurances to investors about their ability to maintain the fund's value. A federal court awarded the SEC $750,000 from all parties, a small fraction of the requested damages. The court concluded that the misconduct had been an isolated incident in extraordinary circumstances and was not likely to be repeated. A separate investor class action lawsuit was settled for $54 million.

このファンドは2015年12月に解散し、投資家には1株あたり0.991ドルが支払われた。[7][8]

The fund dissolved in December 2015, having paid investors $0.991 per share.